Упрощённое определение: коэффициент покрытия долга (DSCR) – это отношение операционной прибыли компании (Operating Income, либо EBIT) к сумме её регулярных выплат по долговым обязательствам (Repayments of debt и Principal repayments of finance leases). Относится к группе показателей задолженности предприятия.
Формула DSCR
Формула коэффициента покрытия долга имеет различные варианты. На картинках ниже представлен один из них, самый упрощённый:
где:
- Операционная прибыль (Operating Income) – это величина валовой прибыли (Gross Profit) за минусом операционных расходов (Operating expenses). Иногда вместо неё применяют в числителе дроби значение прибыли до выплаты налогов (EBIT). Это происходит в том случае, когда предприятие ведёт только основную деятельность и не имеет поступлений/расходов, связанных с другими видами деятельности.
- Общая регулярная задолженность (Repayments of debt + Repayments of leases) – это сумма выплат по основному долгу (Principal payment) и процентов по её обслуживанию (Interest expense) плюс выплаты по различной аренде (Repayments of (finance) leases).
Не путайте этот показатель со строкой Total Debt (Liabilities) из балансового отчета!
Полезно знать! Другие названия показателя: коэффициент обслуживания долга, Debt Service Coverage ratio, коэффициент покрытия задолженности, DSCR, коэффициент достаточности денежных средств.
Варианты и тонкости расчёта
Другие варианты расчёта показателя Debt Service Coverage ratio предполагают различные вариации учёта данных в числителе. Знаменатель при этом обычно остаётся одним и тем же – это сумма всех регулярных затрат на покрытие задолженности в анализируемый период.
- Например, можно считать мультипликатор обслуживания долга, подставив в числитель скорректированную чистую прибыль, когда к Net Income (непосредственно чистой прибыли) прибавляются расходы по различным начислениям. Есть и другая, более сложная формула её расчёта, на ней останавливаться не будем.
- Также существует вариант формулы коэффициента покрытия долга «по Cash Flow» , когда в числителе подставляется значение свободных (чистых) денежных средств, которые могут пойти на обслуживание долга за минусом выплаченных дивидендов плюс расходы по выплате процентов.
Примечание! В ряде литературы можно встретить вариант расчёта Debt Service Coverage ratio, когда в числителе берётся операционная прибыль, а в знаменателе – общий долг (Total Liabilities)из балансового отчёта. Однако экономическое значение такого соотношения не имеет ничего общего с истинным применением DSCR.
Норма покрытия долга
Усреднённая норма коэффициента покрытия задолженности – это диапазон значения от 1,5 до 2. Почему усреднённая? Потому что в различных отраслях экономики нормативным может быть разное значение из-за отличий в специфике бизнеса, его структуры и особенностей учётной политики внутри предприятия.
Разберём различные значения DSCR, которые могут быть выше или ниже норматива 1,5-2:
- Коэффициент меньше 1 - это означает, что компания не справляется со своей регулярной долговой нагрузкой: обязательными выплатами по задолженностям. У неё попросту не хватает на это свободных денег.
- Значение выше 1 указывает на то, что денег на покрытие регулярных платежей хватает. В целом, чем больше значение превосходит «единицу», тем c большей вероятностью бизнес получит дополнительный займ от кредитора. Считается, что при значении от 1,5 вероятность одобрения приближается к 100%.
- Если у предприятия в динамике показатель растёт и его значение выше 2,5, то данный факт указывает на то, что можно, при необходимости, запросить бОльшую сумму займа у банка.
Расчёт достаточности денежных средств следует производить с учётом срока, на который выдан долг, либо срока, на который организация собирается брать деньги у банка. Недостаточно найти значение коэффициента только за 1 или 2 года.
Пример! В целом, «идеальный» расчёт выглядит так:
Бизнес собирается взять долгосрочный займ в банке на 10 лет. Тогда как минимум необходимо просчитать DSCR за последние 10 лет. Если он ежегодно больше минимальной нормы (минимум – выше 1), в динамике его значения растут или нет сильных «провалов» в значениях между периодами, то такое положение вещей может указывать на высокую долю вероятности одобрения заявки банком.
Что показывает
Коэффициент покрытия долга показывает степень платёжеспособности компании по её регулярным долговым обязательствам за счёт операционной прибыли.
Для кредитора данный мультипликатор покажет уровень риска, если он решит выдать займ бизнесу.
В определённых обстоятельствах компания может договориться с кредитором о том, что она будет выплачивать какое-то время только проценты по кредиту. Данная практика широко распространена за рубежом. В таком случае, для оценки её платёжеспособности в первую очередь рассчитывается коэффициент покрытия процентов к уплате.
Как используется
Финансовые учреждения (банки) используют показатель покрытия долга в случае, когда компания подаёт им заявку на получение кредита. Они оценивают кредитное плечо (леверидж) бизнеса, смотрят на динамику показателя и после этого выносят своё решение по заявке.
От динамики Debt Service Coverage ratio, в случае, если его значение за каждый год анализа больше нормы, зависит и процентная ставка, по которой банк выдаст кредит. Чем лучше динамика, тем меньший процент будет платить организация, при прочих равных условиях.
Руководство предприятия может использовать мультипликатор DSCR для того, чтобы оценить:
- Вероятность получить кредит в банке.
- Уровень процентной ставки по будущему кредиту.
- Размер суммы, которую можно поставить в заявке банку.
Инвестор оценивает DSCR в том случае, когда знает о том, что бизнесу понадобится дополнительное финансирование. Например, если одна компания решила поглотить (выкупить) другую. Либо, когда руководство заявило о географическом расширении или новом направлении в деятельности.
Инвестору важно понять: насколько бизнес справлялся в прошлом с регулярным покрытием долговых обязательств и какова вероятность, что он сможет за счёт нового кредита сохранить свою доходность и в будущем увеличить её.
Также инвестору важно оценить выгоду от разницы между показателем доходности капитала и процентной ставкой полученного кредита.
Откуда берём данные
Данные для расчёта коэффициента покрытия долга лучше всего брать из первичных источников – сайта компании или в отчётах на портале регулятора.
Чтобы самостоятельно рассчитать показатель, вам могут понадобиться те или иные отчёты: всё зависит от того, по какой именно формуле вы будете это делать.
Будем опираться на упрощённый вариант формулы, который мы приводили выше. В таком случае данные операционной или до налоговой прибыли вы можете найти в годовых отчётах о прибылях и убытках (форма 10-K), а данные о регулярных долговых выплатах – в отчёте о движении денежных средств (форма 10-K).
Вот как это выглядит на сайте регулятора США, SEC (смотрите картинки и описание к ним внизу с пошаговыми действиями для нахождения нужных данных – это исключительно пример!):
Помимо первичных, существуют и вторичные источники финансовой информации. К ним относятся как бесплатные, так и платные аналитические порталы, сервисы и онлайн платформы.
В них обычно можно найти данные для самостоятельного расчёта, либо уже готовые коэффициенты. В случае с DSCR на широко известных вторичных источниках готовое значение показателя не встречается. А данные для подстановки в формулу берутся из первичных источников, либо содержат ссылки на просмотр отчётности с сайта или на SEC.
